BF Economic Research

Fed คงดอกเบี้ยนโยบายการเงินเดิมที่ 2.25-2.5% แต่มีท่าที Dovish มากกว่าการประชุมครั้งก่อน โดยจาก Dot Plot ล่าสุด คณะกรรมการ Fed ส่วนใหญ่คาดว่าจะไม่ปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกแล้วในปีนี้ และจะปรับอัตราการลดขนาดงบดุลให้ช้าลงเริ่มเดือน พ.ค. พร้อม ยุติการปรับลดขนาดงบดุลสิ้นเดือน ก.ย.  Fed คงดอกเบี้ยนโยบายการเงินเดิมที่ 2.25-2.5% แต่มีท่าที Dovish มากกว่าการประชุมครั้งก่อน โดยจาก Dot Plot ล่าสุด คณะกรรมการ Fed ส่วนใหญ่คาดว่าจะไม่ปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกแล้วในปีนี้ และจะปรับอัตราการลดขนาดงบดุลให้ช้าลงเริ่มเดือน พ.ค. พร้อม ยุติการปรับลดขนาดงบดุลสิ้นเดือน ก.ย.

• คณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) มีมติเป็นเอกฉันท์ (10-0) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 2.25-2.50% แต่มีท่าที Dovish มากกว่าที่คาด และยังคงย้ำว่าจะรอประเมินพัฒนาการทางเศรษฐกิจ ตลาดการเงิน รวมถึงเงินเฟ้อในระยะข้างหน้าก่อนที่จะตัดสินใจปรับเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกครั้ง
• ในการประชุมครั้งนี้ Fed ได้ปรับลดคาดการณ์ GDP ปีนี้ลง -0.2ppt เป็น 2.1% (จากประมาณการครั้งก่อนที่ 2.3%) ปรับGDP ปี 2020 ลง -0.1ppt เป็น 1.9% แต่คงปี 2021 ไว้ที่ 1.8% ส่วนเงินเฟ้อ Fed คงคาดการณ์ Core PCE ของปี 2019-2021 ไว้ที่ 2.0%
• ค่ากลาง (Median) ของ Dot plot ปีนี้ถูกปรับลดลง โดยชี้ว่า Fed จะไม่ปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกในปีนี้ (จากเดิมที่ 2 ครั้ง) ซึ่ง Dovish กว่าที่เราและตลาดคาดว่า Fed จะปรับลดลงเหลือ 1 ครั้ง โดย Fed คง Dot plot ปี 2020 ไว้ที่ 1 ครั้ง
• ด้านนโยบายงบดุล Fed กล่าวว่ายุติการปรับลดขนาดงบดุลลงในสิ้นเดือน ก.ย.นี้ โดยในเดือน พ.ค. Fed จะเริ่มชะลอการลดพันธบัตรรัฐบาลออกจากงบดุล โดยจะปรับลดกำหนดมูลค่าพันธบัตรรัฐบาลสูงสุด (Cap) ที่จะปล่อยให้หมดอายุในแต่ละเดือนลงเป็น 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ (vs. 3 หมื่นล้านดอลลาร์ฯในปัจจุบัน)
• ขณะที่ Mortgage-backed Securities (MBS) Fed จะยังคงปล่อยให้หมดอายุในอัตราไม่เกิน 2 หมื่นล้านดอลลาร์ฯต่อเดือนไปเรื่อยๆ จนสินทรัพย์ดังกล่าวหมดไป โดยหลังจากเดือน ก.ย. Fed จะนำเงินต้นที่ได้คืนจาก MBS ไป ลงทุนต่อ (reinvest) ในพันธบัตรรัฐบาลเพื่อทดแทน ซึ่งจะทำให้ขนาดงบดุลหยุดลดลงตั้งแต่เดือน ก.ย. เป็นต้นไป
• เราประเมินว่าขนาดงบดุลของ Fed จะลดลงเป็น 3.495 ล้านล้านดอลลาร์ฯ ณ สิ้นเดือน ก.ย. (ซึ่งเป็นระดับที่ตลาดคาดไว้ตั้งแต่ต้นปี) จากที่เคยขึ้นไปสูงสุดกว่า 4 ล้านล้านดอลลาร์ฯ และถือว่ายังสูงเมื่อเทียบกับ Trend ในช่วงก่อนวิกฤตเศรษฐกิจปี 2008

Market Reaction ท่าทีที่ Dovish มากกว่าที่คาดของ Fed ส่งผลให้ Bond Yield อายุ 10 ปีของสหรัฐฯ ปรับลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 15 เดือนที่ 2.53% และกดดันเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง -0.6% ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกต่อสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น น้ำมันและทองคำ และตลาดหุ้นสหรัฐฯ เราได้ปรับประมาณการการขยายตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯปี 2019 ลงที่ 2.1% จากเดิมที่ประมาณการไว้ที่ 2.3% และต่ำกว่า GDP ปี 2018ที่ 2.8%

ทั้งนี้ตัวเลขรายเดือนของสหรัฐฯในช่วงที่ผ่านมาได้ชะลอลงสะท้อนผ่าน การลงทุนภาคเอกชน และผลกระทบด้านสภาพอากาศและ Government Shutdown ที่เกิดขึ้นตั้งแต่เดือนธ.ค.ปี 2018