โดย ดร.มิ่งขวัญ ทองพฤกษา Chief Economist, BBLAM
คณะกรรมการ FOMC มีมติเป็นเอกฉันท์ที่ 11:0 เห็นควรให้ปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นอีก 25 bps สู่กรอบ 5.25-5.5% เนื้อความในการประชุมครั้งนี้ มีทั้งส่วนที่ Dovish และส่วนที่ Hawkish พร้อมทิ้งท้ายมุข Data-dependent เช่นเดิม
มีอะไรที่เปลี่ยนแปลงไปบ้างจาก Statement การประชุมครั้งก่อน ?
- Upgrade มุมมองเศรษฐกิจ จากคำว่า Modest เป็น Moderate โดยในมุมมองของอดีตประธาน Fed สาขา Atlanta Dennis Lockhart ได้ให้สัมภาษณ์กับ Bloomberg ภายหลังการประชุม FOMC ว่า การใช้คำว่า Moderate เป็นการส่งสัญญาณเชิงบวกมากกว่า Modest
มีอะไรบ้าง ที่เหมือนกับ Statement ของการประชุมครั้งก่อน?
- ยังคงมุมมองว่า การจ้างงานยังแข็งแกร่ง (Robust) ขณะที่ อัตราเงินเฟ้อยังคงปรับสูงขึ้น (Elevate)
- คณะกรรมการจะยังพิจารณาความเหมาะสมของทิศทางนโยบายการเงินจากผลสะสมของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย (Cumulative Tightening) ที่ใช้เวลาส่งผ่านไปยังกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เงินเฟ้อและการใช้สินเชื่อ และจะยังเปิดกว้างการตัดสินใจขึ้นกับข้อมูลเศรษฐกิจในอนาคต (Data Dependent)
มุมที่ตลาดคิดได้ว่า Powell อาจจะ Dovish คืออะไร ?
- ความต้องการใช้สินเชื่อยังคงอ่อนแอ และภาวะการปล่อยสินเชื่อค่อนข้างตึงตัว
- อัตราเงินเฟ้อในเดือนมิ.ย.ชะลอได้ดีขึ้นกว่าที่คาดไว้ ซึ่ง Powell กล่าวว่า อัตราเงินเฟ้อจริงที่มีแนวโน้มปรับตัวลดลงจะมีส่วนดึงอัตราเงินเฟ้อคาดหมาย หรือ Expected Inflation ให้ปรับตัวลดลงด้วย เป็นผลดีต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง หรือ Real Interest Rate ให้ปรับตัวเป็นบวก
- Powell ไม่ได้ปัดตกแนวความคิดของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2024 แต่ระบุว่า จะต้องเห็นอัตราเงินเฟ้อชะลอลงนานมากพอ
มุมที่ตลาดคิดว่า Powell อาจจะ Hawkish คืออะไร ?
- Economic Recession ไม่ได้อยู่ในสมการของ Fed แล้ว แม้ว่าเศรษฐกิจจะชะลอบ้างในปีนี้ แต่จะไม่มากพอที่จะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย ทั้งนี้ ต้องติดตาม GDP ไตรมาส2 ที่จะประกาศในวันที่ 27 ก.ค.นี้ ว่าจะ in-line ไปกับมุมมองของ Fed หรือไม่ (ตลาดคาด 1.8% QoQ saar, vs.prev. 2.0% โดยทั้งปีตลาดคาดว่า GDP สหรัฐฯ จะโต 1.5% ส่วน Fed คาดว่าจะโต 1.0%)
โดยรวมตลาดมองว่า อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะอยู่ที่เท่าไหร่
- สะท้อนจาก Implied Policy Rate ตลาดมองว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับนี้ (5.25-5.5%) ในปี 2023 โดยที่ Fed จะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2024 เป็นต้นไป