BF Economic Research

• เศรษฐกิจอินเดียขยายตัว 4.7% YoY ในไตรมาส 4/2019 โดยแม้ว่าจะเป็นตัวเลขที่เป็นไปตามตลาดคาด แต่เนื่องจากสำนักงานสถิติของอินเดียมีการปรับเพิ่ม GDP ในไตรมาสก่อนหน้าขึ้นจาก 4.5% YoY เป็น 5.1% YoY ส่งผลให้จากตอนแรกที่ตลาดมองว่า GDP ในไตรมาสนี้จะเริ่มฟื้นตัว เติบโตสูงขึ้น กลับกลายเป็นว่าชะลอตัวลง

• หากพิจารณาในรายองค์ประกอบของ GDP จะพบว่าเศรษฐกิจในไตรมาส 4/2019 นี้ถูกขับเคลื่อนโดยการบริโภคภาคเอกชน (+5.9% YoY) และการใช้จ่ายภาครัฐ (+11.8%YoY) เป็นหลัก ขณะที่การลงทุนหดตัวถึง -5.2% YoY จากอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมแท้จริงที่อยู่ในระดับสูง

• รัฐบาลอินเดีย และธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ประมาณการเศรษฐกิจอินเดียในปีงบประมาณ 2020 (เม.ย.2019-มี.ค. 2020) ไว้ที่ 5.0% (ลดลงจากการประมาณการก่อนหน้าที่ 6.1% ) ซึ่งหมายความว่าเศรษฐกิจในไตรมาส 1/2020 หรือไตรมาส 4/FY2020 จะต้องเติบโต 4.7% YoY แต่ด้วยผลของ COVID-19 ในช่วงไตรมาส 1/2020 ทำให้เราคาดว่า เศรษฐกิจอินเดียจะเติบโตน้อยกว่านั้น เนื่องจากการแพร่ระบาดของโรคที่จะส่งผลกระทบต่อการส่งออก และการผลิตในประเทศ ผ่าน Supply Chain Disruption เพราะอินเดียมีการนำเข้าสินค้าจากจีนถึง 1 ใน 5 ของการนำเข้าสินค้าที่ไม่ใช่น้ำมันและทองทั้งหมด เราจึงประเมินว่าเศรษฐกิจทั้งปีงบประมาณ 2020 มีแนวโน้มขยายตัวต่ำกว่า 5.0% ที่รัฐบาลและ RBI คาดการณ์ แม้ว่าในช่วงพ.ย.-ม.ค. ที่ผ่านมาจะเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวในตัวเลขเศรษฐกิจรายเดือน อาทิ Industrial Production ดัชนีPMI และการเก็บภาษี GST ที่สะท้อนการจับจ่ายใช้สอย บ้าง ซึ่งส่วนหนึ่งเกิดจากนโยบายการเงินเชิงผ่อนคลายที่เริ่มเห็นผลหลังจาก RBI ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงหลายครั้งในปีที่ผ่านมา แต่ปัญหา COVID-19 ยังเป็นปัจจัยเสี่ยงหลักต่อเศรษฐกิจอินเดียในไตรมาส 1/2020• รัฐบาลอินเดีย และธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ประมาณการเศรษฐกิจอินเดียในปีงบประมาณ 2020 (เม.ย.2019-มี.ค. 2020) ไว้ที่ 5.0% (ลดลงจากการประมาณการก่อนหน้าที่ 6.1% ) ซึ่งหมายความว่าเศรษฐกิจในไตรมาส 1/2020 หรือไตรมาส 4/FY2020 จะต้องเติบโต 4.7% YoY แต่ด้วยผลของ COVID-19 ในช่วงไตรมาส 1/2020 ทำให้เราคาดว่า เศรษฐกิจอินเดียจะเติบโตน้อยกว่านั้น เนื่องจากการแพร่ระบาดของโรคที่จะส่งผลกระทบต่อการส่งออก และการผลิตในประเทศ ผ่าน Supply Chain Disruption เพราะอินเดียมีการนำเข้าสินค้าจากจีนถึง 1 ใน 5 ของการนำเข้าสินค้าที่ไม่ใช่น้ำมันและทองทั้งหมด เราจึงประเมินว่าเศรษฐกิจทั้งปีงบประมาณ 2020 มีแนวโน้มขยายตัวต่ำกว่า 5.0% ที่รัฐบาลและ RBI คาดการณ์ แม้ว่าในช่วงพ.ย.-ม.ค. ที่ผ่านมาจะเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวในตัวเลขเศรษฐกิจรายเดือน อาทิ Industrial Production ดัชนีPMI และการเก็บภาษี GST ที่สะท้อนการจับจ่ายใช้สอย บ้าง ซึ่งส่วนหนึ่งเกิดจากนโยบายการเงินเชิงผ่อนคลายที่เริ่มเห็นผลหลังจาก RBI ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงหลายครั้งในปีที่ผ่านมา แต่ปัญหา COVID-19 ยังเป็นปัจจัยเสี่ยงหลักต่อเศรษฐกิจอินเดียในไตรมาส 1/2020
• นอกจากนี้ เราคาดว่า RBI จะยังไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงในช่วงนี้ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงกว่ากรอบของ RBI ค่อนข้างมาก แต่หากในระยะข้างหน้าอัตราเงินเฟ้อปรับตัวลดลงมาอยู่ต่ำกว่า 5% เรามองว่า มีความเป็นไปได้ที่ RBI จะปรับลดดอกเบี้ยนโยบายลงอีก เพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ บวกกับการใข้นโยบายอื่นๆ เช่น LTROs และ Targeted Credit Support เพื่อลดต้นทุนทางการเงิน และกระตุ้นเศรษฐกิจด้วย