Highlight

• อัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้มีแนวโน้มทรงตัวในระดับต่ำ จากการที่ Fed ให้สัญญาณว่าจะใช้นโยบายดอกเบี้ยต่ำอีกระยะหนึ่ง
• ตลาดหุ้นทั่วโลกอยู่ในช่วงผันผวน มีปัจจัยสำคัญ 1) การเลือกตั้งสหรัฐ 2) นโยบาย FED 3) ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐกับจีน 4) การพัฒนาวัคซีน  โดยคาดกว่าตลาดหุ้นโลกจะอยู่ในช่วงปรับฐานจนกว่าจะทราบผลการเลือกตั้งสหรัฐ ตลาดหุ้นไทยยังมีแรงกดดันจากการที่เศรษฐกิจพึ่งพาการท่องเที่ยวสูง  และการเมืองภายในประเทศ กองทุนจะเน้นลงทุนแบบ Selective ในหุ้นที่มีพื้นฐานแข็งแกร่ง และมูลค่าน่าสนใจ
• กลุ่มกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน (IFF)และ หน่วยทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REITs) ยังน่าสนใจเพราะมีกระแสเงินสดสม่ำเสมอ มีผลตอบแทนสูงกว่าพันธบัตร ผู้จัดการกองทุนเน้นลงทุนในกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน  และกองทุนในหมวดนิคมอุตสาหกรรม เพราะได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจชะลอตัวน้อยกว่ากลุ่มอื่นๆ

สรุปภาพรวมการลงทุน

• สรุปภาพรวมตลาดตราสารหนี้

เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยในเดือน ก.ย. ปรับตัวในลักษณะแบนราบมากขึ้น (Flattening) เมื่อเทียบกับสิ้นเดือนก่อน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นอายุไม่เกิน 3 ปี ปรับเพิ่มขึ้นในช่วง +1 ถึง +4 bps ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 5 ปีขึ้นไปปรับลดลงในช่วง -1 ถึง -16 bps ภายหลังจากสำนักงานบริหารหนี้สาธารณะ (สบน.) เปิดเผยแผนการประมูลพันธบัตรรัฐบาลไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2564 รวมทั้งแนวโน้มการประมูลพันธบัตรรัฐบาลทั้งปีงบประมาณ 2564 ออกมาน้อยกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนให้นักลงทุนเข้าซื้อพันธบัตร

สำหรับนักลงทุนต่างชาติมียอดซื้อสุทธิในตลาดตราสารหนี้ไทย 2.4 หมื่นล้านบาท โดยเป็นการซื้อสุทธิในตราสารหนี้ระยะยาว 2.8 หมื่นล้านบาท ขณะที่ขายสุทธิในตราสารหนี้ระยะสั้น 2.5 พันล้านบาท และมีพันธบัตรครบกำหนด (Expired) 1.3 พันล้านบาท

ธนาคารกลางทั่วโลกมีการดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย  เพิ่มมาตรการอัดฉีดสภาพคล่องและกระตุ้นเศรษฐกิจ รวมถึงการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล เช่น ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มีมติคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Fed funds rate) ที่ 0-0.25% ยังคงมีการซื้อสินทรัพย์ (QE) ที่ระดับสูง และกำหนดกรอบเป้าหมายเงินเฟ้อเฉลี่ยอยู่ที่ 2% (Average Inflation Targeting) ในระยะยาวซึ่งทำให้อัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับต่ำได้นานขึ้น ธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีมติคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายหรืออัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์ที่ 0% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ คงวงเงินในการซื้อพันธบัตรตามโครงการ Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP) ที่1.35 ล้านล้านยูโร และคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก/เงินกู้ เพื่อให้อัตราเงินเฟ้อปรับตัวสูงขึ้นแต่ไม่เกิน 2% เป็นต้น

ด้านการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) เมื่อวันทื่ 23 ก.ย. มีมติเอกฉันท์คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 0.50% โดย กนง. ได้ปรับตัวเลขคาดการณ์อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของไทยในปี 2563 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย จากเดิม -8.1% เป็น -7.8% แต่ปรับลดตัวเลขคาดการณ์อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของไทยในปี 2564 ลดลงจาก +5.0% เป็น +3.6% จากตัวเลขนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด นอกจากนี้ กนง. เห็นว่าจะต้องใช้เวลาไม่ต่ำกว่า 2 ปีที่ระดับกิจกรรมทางเศรษฐกิจจะฟื้นตัวสู่ระดับก่อนที่จะมีการแพร่ระบาดของ COVID-19 และนโยบายการคลังจะต้องเป็นแรงผลักดันสำคัญต่อเศรษฐกิจ ขณะที่กระทรวงพาณิชย์เปิดเผยดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (CPI) ในเดือน ก.ย. อยู่ที่ 102.18 ลดลง 0.11% เมื่อเทียบกับเดือน ส.ค. และลดลง 0.70% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นการลดลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 7 ติดต่อกันนับตั้งแต่เดือน มี.ค. เป็นต้นมา ขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) ซึ่งไม่รวมสินค้าอาหารสดและพลังงาน อยู่ที่ 102.96 เพิ่มขึ้น 0.04% เมื่อเทียบกับเดือน ส.ค. และเพิ่มขึ้น 0.25% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

แนวโน้มตลาดตราสารหนี้ไทยในระยะต่อไป กองทุนบัวหลวงคาดว่า กนง.จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 0.50% ต่อไปอีกระยะหนึ่ง ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นปรับตัวได้ในกรอบจำกัด ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะกลางถึงยาวจะยังคงผันผวนตามปัจจัยทั้งในและต่างประเทศไม่ว่าจะเป็นการเลือกตั้งของสหรัฐฯ ที่จะมีขึ้นในเดือน พ.ย. นี้ ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดความผันผวนในตลาดการเงินโลกได้รวมถึงยังต้องติดตามแนวโน้มการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ การดำเนินนโยบายทางการเงินและการคลังของภาครัฐ ความเสี่ยงที่อาจเกิดการระบาดของ COVID-19 ระลอกที่ 2 และสถานการณ์ทางการเมืองในประเทศ

• สรุปภาพรวมตลาดตราสารทุน 

ไตรมาสที่ผ่านมา ตลาดหุ้นทั่วโลกอยู่ในช่วงผันผวน มีปัจจัยสำคัญ คือ  1) การเลือกตั้งสหรัฐฯ 2) นโยบาย FED 3) ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับจีน และ4) การพัฒนาวัคซีน  ซึ่งปัจจัยเหล่านี้เป็นแรงกดดันตลาดทั่วโลกและคาดว่าตลาดหุ้นโลกจะอยู่ในช่วงปรับฐาน และเคลื่อนไหวแบบ Sideway ไปจนกว่าจะทราบผลการเลือกตั้งสหรัฐฯ

สำหรับตลาดหุ้นไทย แม้ว่าตัวเลขทางเศรษฐกิจไทยต่างๆ  และความเชื่อมั่นเริ่มบ่งชี้ถึงการฟื้นตัว แต่การที่สถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 ในต่างประเทศ รวมทั้งความผิดหวังต่อการวัคซีนบางตัวที่พบว่ามีผลข้างเคียงกับผู้ป่วยบางราย ทำให้กระทบต่อความคาดหวังต่อการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยว นอกจากนี้ มีปัจจัยเพิ่มเติมจากประเด็นทางการเมือง โดยมีการชุมนุมเพื่อเรียกร้องการแก้ไขรัฐธรรมนูญเป็นประเด็นที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด ในเดือนตุลาคมจะเริ่มมีการพรีวิวผลประกอบการของไตรมาส 3/2020 โดยคาดการณ์กำไรของตลาดมีแนวโน้มปรับลดลงอีก จากการเปิดเศรษฐกิจรับท่องเที่ยวและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่ล่าช้ากว่าคาด แนวโน้มการลงทุนในช่วงโค้งสุดท้ายของปี ยังไม่มีปัจจัยบวกเข้ามาในตลาดหุ้นไทย โดยต้องติดตามพัฒนาการของเศรษฐกิจต่างๆ การควบคุมการแพร่ระบาด และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ขณะที่การเลือกตั้งของสหรัฐฯ จะเป็นปัจจัยเชิง Sentiment ที่ตลาดให้ความสำคัญมากขึ้นในเดือนนี้

ภาวะตลาดหุ้นไทยเดือน กรกฎาคม – กันยายน 2563  

กลยุทธ์การลงทุน

• กลยุทธ์การลงทุนตราสารหนี้ – ตลาดตราสารหนี้อาจจะผันผวนในช่วงไตรมาสสุดท้ายของปี พันธบัตรระยะยาว มีมูลค่าที่น่าสนใจจากการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทน ในขณะที่พันธบัตรระยะสั้น อัตราผลตอบแทนจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากโอกาสปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นไปได้น้อยลง กองทุนมีอายุตราสารเฉลี่ยของพอร์ต (Duration) อยู่ที่ 1.80 ปี สำหรับตราสารหนี้เอกชน กองทุนเน้นลงทุนในหุ้นกู้ของกิจการที่มีกระแสเงินสด สภาพคล่องที่ดี ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ต่ำ และโอกาสถูกปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือน้อย อันดับความน่าเชื่อถือเฉลี่ยของตราสารที่กองทุนลงทุนอยู่ที่ระดับ A+
• กลยุทธ์การลงทุนตราสารทุน – ผู้จัดการกองทุนมีความระมัดระวังในการลงทุน เน้นลงทุนแบบ Selective ในหุ้นที่มี พื้นฐานแข็งแกร่งที่ได้รับผลกระทบจากความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจอย่างจำกัด และมีมูลค่าไม่แพง ผู้จัดการกองทุนมีมุมมองเชิงบวกในหุ้นกลุ่มต่อไปนี้
  • กลุ่มขนส่ง – ภายใต้สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่เติบโตระดับต่ำ เน้นลงทุนในบริษัทที่กำไรสามารถเติบโตได้จากการขยายเส้นทางเดินรถไฟฟ้าและทางด่วน
  • กลุ่มค้าปลีก – ธุรกิจค้าปลีกมีแนวโน้มเติบโตอย่างสม่ำเสมอและได้รับผลกระทบจากวัฎจักรเศรษฐกิจต่ำ เราเลือกลงทุนในบริษัทที่มีความได้เปรียบในการแข่งขันและมีความสามารถในการขยายธุรกิจ
  • กลุ่มวัสดุก่อสร้าง – ช่วงต่อจากนี้ภาครัฐจะมีการลงทุนเพิ่มขึ้น ทั้งจากงบปัจจุบันที่มีความล่าช้าในการเบิกจ่ายในช่วงที่ผ่านมา งบประมาณใหม่ที่จะเริ่มเดือน ต.ค. และงบฟื้นฟูเศรษฐกิจที่รอการอนุมัติ ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกต่อกลุ่ม
• กลยุทธ์การลงทุนสินทรัพย์ทางเลือก
  • การลงทุนในกลุ่มกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน (IFF) และ หน่วยทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REITs) ยังน่าสนใจเพราะมีกระแสเงินสดสม่ำเสมอ มีผลตอบแทนสูงกว่าพันธบัตรพอสมควร ส่วนต่างระหว่างอัตราเงินปันผลของกลุ่มและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี (Yield Spread) อยู่ที่ ประมาณ 3%-4% สูงกว่าค่าในอดีตที่ 3.0% แม้ว่าสถานการณ์การแพร่ระบาดส่งผลกระทบต่อความสามารถในการจ่ายเงินปันผลในบางกองทุน แต่คาดว่าสถานการณ์จะดีขึ้น อาจต้องใช้ระยะเวลาสักพักเพื่อให้ธุรกิจกลับมาสู่ระดับก่อน COVID-19 ผู้จัดการกองทุนเน้นลงทุนในกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน และกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ในหมวดนิคมอุตสาหกรรม เพราะได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจชะลอตัวน้อยกว่ากลุ่มอื่นๆ
  • สำหรับทองคำ ราคาทองคำมีความผันผวนมากขึ้นจากการปรับเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของสหรัฐและค่าเงินดอลล่าร์ที่แข็งค่าขึ้น ในระยะสั้นคาดว่าราคาทองคำอาจจะปรับตัวลดลง ซึ่งมองว่าเป็นจังหวะที่น่าสนใจสำหรับการลงทุน แต่ในระยะยาวราคาทองคำยังคงมีแนวโน้มที่ดี เพราะมีแรงหนุนจากการผ่อนคลายนโยบายของธนาคารกลาง อัตราทั่วโลกที่อยู่ในระดับต่ำ ความเสี่ยงด้านความขัดแย้งระหว่างประเทศ และความผันผวนของตลาดการเงินและเศรษฐกิจ กองทุนกระจายการลงทุนไปยังทองคำประมาณ 1.34%

สัดส่วนการลงทุนของกองทุน (%ของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ)

สัดส่วนการลงทุนตราสารทุนในประเทศแบ่งตามกลุ่มอุตสาหกรรม (%ของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ)

ผลการดำเนินงานของกองทุน (ข้อมูล ณ 30 กันยายน 2563)

เกณฑ์มาตรฐาน (Benchmark)

1. ThaiBMA Zero Rate Return (ZRR) อายุ 1 ปี 40%
2. อัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจํา 1 ปี วงเงิน 1 ล้านบาท เฉลี่ย ธ.กรุงเทพ ธ.กสิกรไทย ธ.ไทยพาณิชย์ 10%
3. อัตราดอกเบี้ยกู้ยืมระหว่างธนาคารในตลาดลอนดอนระยะเวลา 3 เดือน (3M-LIBOR) สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ปรับด้วยต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนบวกด้วยค่าเฉลี่ยของ Credit Spread ของตราสารที่มีการจัดอันดับเครดิตในระดับ A อายุ 3 เดือน ในช่วงระยะเวลาที่คำนวณผลตอบแทน +30 bps. 20%
4. ดัชนีผลตอบแทนรวมตลาดหลักทรัพย์ (SET TRI) 15%
5. MSCI AC ASEAN NETR USD Index ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐปรับด้วยอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อคำนวณผลตอบแทนเป็นสกุลเงินบาท ณ วันที่คำนวณผลตอบแทน 15%,

B-SENIOR-X จัดตั้งกองทุนเมื่อวันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2561

ผลการดำเนินงานในอดีตของกองทุนรวมมิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต

หมายเหตุ : เผยแพร่ ณ วันที่ 26 ต.ค. 2563 ข้อมูลอาจมีการเปลี่ยนแปลงได้ในภายหลัง